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迎接高质量发展的新时代--2018年政府工作报告解读

2018-03-14    浏览:1913    来源:方德信基金

 

3月5日,十三届全国人大一次会议开幕,国务院总理李克强作政府工作报告。报告回顾了过去5年的工作,并对2018年的经济工作进行了总体部署。2018年政府工作报告的主要目标是:国内生产总值增长6.5%左右;居民消费价格涨幅3%左右;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内;居民收入增长和经济增长基本同步;进出口稳中向好,国际收支基本平衡;单位国内生产总值能耗下降3%以上,主要污染物排放量继续下降;供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杆率保持基本稳定,各类风险有序有效防控。

对比2017年的目标与资本市场热点问题,我们认为以下几个方面值得关注:


一、经济目标:增长进入高质量发展阶段

1、2018年GDP目标保持为6.5%,CPI保持为3%,但政策重心已变。

对于经济增速目标的设定,今年报告的措辞是:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,从经济基本面和就业吸纳能力看,6.5%左右的增速可以实现比较充分的就业”,而去年的表述为:“稳增长的重要目的是为了保就业、惠民生”。经济增速目标较去年持平,表明在2017年经济企稳回暖的情况下,政府对增长仍然有较为充足的信心;而再度强调经济由高增长转向高质量,表明经济工作的政策导向已发生了明显转变,经济增速的重要性让位于经济质量。同时值得一提的是,今年主要目标段落还新增了“供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杆率保持基本稳定,各类风险有序有效防控”的表述,这意味着在2018年,改革推进、调控杠杆、防范风险仍将是经济工作的重点内容:供给侧改革将继续推进(重点有所变化),宏观杠杆率的调控将从金融部门过渡到实体部门(政府/居民),各领域的风险防控也将继续推进(房地产泡沫/地方债压力/金融风险等)。

2、赤字率目标调低,积极财政方向未变但力度减弱。

今年赤字率拟按2.6%安排,比去年预算低0.4个百分点,财政赤字2.38万亿,与去年预算赤字规模持平,其中中央财政赤字1.55万亿元,地方财政赤字8300亿元,中央地方赤字划分比例仍基本保持不变。另外今年地方专项债券预计发行1.35万亿元,比去年预计发行规模增加5500亿元,考虑到2015、2016、2017地方专项债规模为1000、4000、8000亿元,所以基本呈线性增长趋势。

财政赤字率的下调无疑将受到市场高度关注,并由此带来财政政策转向的推测。对此我们认为,积极财政政策的取向尚未转变,但政策力度将较去年有所减弱。一方面,基于经济稳中向好、财政收入增加,今年财政预算支出在赤字率调低的情况下仍能进一步加大;但是,按照今年21万亿的财政支出规模计算,2018年财政支出增速将显著低于2017年。另一方面,今年赤字率2.6%对应财政赤字2.38万亿,而如若赤字率仍保持3%对应财政赤字2.74万亿,赤字缺口3600亿元,这已经能够被5500亿元的地方政府专项债增量(即地方政府基金赤字扩张)所覆盖;但是,专项债的扩张是为了配合“防范地方政府债务风险、严禁地方政府违法违规举债、担保”等相关政策,也意味着,地方政府通过专项债的“规范化举债”规模增加的同时,其隐性违规债务将受到较强的约束。如此综合来看,广义财政支持力度恐怕仍将趋于下降。

3、未设M2与社融增速目标,货币政策再提“松紧适度”。

过去几年M2增速目标基本保持在12%-13%之间,是根据GDP增速与CPI增速之和再加上2-3个百分点的货币深化来确定;但从2016金融监管加强开始,M2目标增速与实际增速差距明显拉大,2017年实际M2增速仅为9.6%,较目标增速12%低2.4个百分点。考虑到2018年金融监管与去杠杆仍是重点工作任务,今年未提具体M2与社融增速目标,而仅是笼统表述为“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定”,或为金融监管的进一步推进留下余地。目前预测来看,2018年M2增速仍将保持9.0%的相对低位。

货币政策措辞缓和,再提“松紧适度”。去年政府工作报告中释放的货币政策收紧姿态明确,而今年再提“松紧适度”,“保持流动性合理稳定”,措辞较去年有所缓和,这也与我们对于年内货币政策可能边际松动的判断相一致。考虑到2018年经济增速可能温和回落,市场利率高企已带来融资成本上升,金融严监管下机构开始业务调整,货币政策应当提供一定的调整空间,其存在小幅松动的必要性;而美联储加息、宏观去杠杆的目标又将对货币政策形成掣肘,因而整体大概率呈现“价紧量松”的搭配。

4、新增城镇调查失业率目标,一般性转移支付规模增速小幅提升。

登记失业率仅包括登记的失业人数,明显低估了真实失业状况;而新增的城镇调查失业率指标能够对就业情况进行更为准确的刻画,在当前淡化经济增速指标的政策导向下,未来就业指标更值得重点关注。据此前统计局局长发言表示,调查失业率将在今年年底之前正式公布。今年一般性转移支付规模增速设为10.9%,较去年的9.5%小幅上升。考虑到今年中央财政赤字基本持平,一般性转移支付规模增速的提升显示了政府对于穷困地区扶持力度将有所加大,这种政策导向也与当前三大攻坚战中“扶贫”的工作重点基本相符。

除此之外,其他政府工作目标内容基本与去年保持一致:城镇新增就业1100万人以上,城镇登记失业率4.5%以内;居民收入增长和经济增长基本同步;进出口稳中向好,国际收支基本平衡;主要污染物排放量继续下降。今年单位国内生产总值能耗下降3%以上,较去年的3.4%小幅下滑,可能是由于去年环保工作已取得较大进展所致,今年环保工作仍是重点工作内容。


二、2018年经济工作重点解读

政府工作报告明确了未来工作的三方面重点:一是大力推动高质量发展,二是加大改革开放力度,三是抓好决胜全面建成小康社会三大攻坚战。在此基础上,提出了对2018年政府工作的几点 建议。

1、供给侧改革内容从“三去一降一补”转变为“壮大新动能、加快制造强国、破除无效供给、深化放管服、减轻企业负担”等五个方面进行部署。

新动能领域强调互联网与大数据:实施大数据发展行动,加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”;

制造强国部分提出“推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展”;




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